Zinskommentar Archiv

Der Anleihemarkt setzt auf Rezession und Deflation

Schlechte Wirtschaftsprognosen für die USA und eine befürchtete Abkühlung der chinesischen Wirtschaft haben in den vergangenen Wochen die Renditen am Anleihemarkt deutlich sinken lassen. Die Mehrzahl der Investoren geht offensichtlich davon aus, dass der US-Notenbank und der Europäischen Zentralbank noch für viele Monate - wenn nicht sogar Jahre - die Hände gebunden sein werden und die Leitzinsen nahe Null bleiben. Damit steigt auch die Bereitschaft, in längere Laufzeiten zu investieren. Diese Nachfrage treibt die Renditen auf immer niedrigere Niveaus. Zwar ist es Ende letzter Woche zu Gewinnmitnahmen und damit zu einer Aufwärtskorrektur gekommen - die Grundstimmung bleibt aber vorerst für Anleihen positiv und hält damit auch die Baugeldkonditionen tief. Glaubt man der Entwicklung am Anleihemarkt, dann ist vorerst Deflation und nicht Inflation das Problem. Und auch die Notenbank-Chefs scheinen sich derzeit in der Tat mehr Sorgen über deflatorische Risiken zu machen. Sie haben daher eine Fortsetzung ihrer extrem lockeren Geldmarktpolitik, die auch Aufkäufe von Anleihen beinhaltet, angekündigt. Mit dieser Politik bauen sie weiter an der Entstehung der größten aller Blasen - nämlich der Blase in den Staatsanleihemärkten. Die Notenbanken treiben mit ihrem Handeln alle Investorengruppen gleichzeitig in den scheinbar sicheren Hafen der Staatsanleihen, obwohl sich die Bonität und damit die Fähigkeit dieser Staaten, ihre Schulden zu bedienen, in rapidem Tempo verschlechtert. Nie war es für diese Staaten billiger, langfristig Kredit aufzunehmen – und nie waren diese Staaten schlechter positioniert, diese Schulden auch zurückzuzahlen. Eigentlich kann das nicht aufgehen. Es erinnert an andere Blasen, die wir die letzten Jahrzehnte gesehen haben. Da Deutschland für sich eine recht stabile Entwicklung nimmt und derzeit enorm von den tiefen europäischen Zinsen profitiert, bieten sich für uns sogar gute Chancen. Das Umfeld für eine günstige Entwicklung der Immobilienpreise ist bestens. Lohn- und Gehaltssteigerungen sollten den Konsum stützen und damit für Wachstum sorgen, das deutlich über dem europäischen Schnitt liegt. Das macht den Immobilienkauf in diesen Zeiten besonders attraktiv.

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