Zinskommentar Archiv

Zinsen laufen vorerst seitwärts

Seit Anfang September bewegen sich die langfristigen Kapitalmarktzinsen im Euroraum in einem relativ engen Korridor auf sehr niedrigem Niveau. Diese Seitwärtsbewegung drückt die derzeitige Unsicherheit der Investoren über die zukünftige Konjunktur- und Inflationsentwicklung aus: Auf der einen Seite das Lager der Konjunkturoptimisten, die den Aufschwung sehen und die daher eine baldige Anhebung der Leitzinsen in den USA und Europa erwarten. Auf der anderen Seite die Pessimisten, die die aktuelle Konjunkturverbesserung auf Staatshilfen und Konjunkturpakete zurückführen und nicht an einen selbsttragenden Aufschwung glauben. Sie halten weiter Anleihen für ein gutes Investment und kaufen daher bei Zinsanstiegen nach. Dazu kommt auch noch der ungeheure Anlagenotstand, der von der Nullzinspolitik der Notenbanken provoziert wird. Alle Investoren, institutionelle wie auch private, gehen bereits wieder große Risiken ein, da das Halten von Cash bei einer praktischen Nullverzinsung ihnen zu unattraktiv erscheint. Das treibt die Aktienbörsen und die Anleihekurse gleichzeitig. Über alldem schwebt die Angst vor der nächsten negativen Überraschung. Sind die Börsenkurse nicht schon wieder viel zu rasch gestiegen? Sind 10-jährige Bundesanleihen bei 3,3% Rendite wirklich eine "sichere" Geldanlage? Deutet der Goldpreis bei 1.100 Dollar nicht doch auf Inflationsgefahren hin?
Wir erwarten jedenfalls keine Veränderung der Leitzinsen der US-Notenbank und der Europäischen Zentralbank bis weit ins Jahr 2010. Das hält das kurze Ende des Zinsmarktes stabil. Bei den langen Laufzeiten dagegen erwarten wir zunehmende Schwankungen - je nachdem, ob sich gerade die Deflations- oder die Inflationsgläubigen am Markt durchsetzen.

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