Zinskommentar Archiv

Zinsen verlassen die Tiefstände

Vor dem Hintergrund positiver Konjunkturdaten in den USA und einer hohen Emissionstätigkeit am Anleihenmarkt sind die langfristigen Kapitalmarktzinsen im Wochenverlauf um rund 10 Basispunkte angestiegen. Obwohl die Investoren das sich verbessernde Konjunkturumfeld seit mehreren Monaten als sehr positiv für den Aktienmarkt interpretieren und die großen Indizes weltweit zu Jahreshöchstständen getrieben haben, waren zuletzt auch die Kapitalmarktzinsen gefallen. Klar ist, dass die Nullzins-Politik der US-Notenbank und der Bank of Japan sowie die Nahe-Null-Zins-Politik der Bank of England und der Europäischen Zentralbank (EZB) die Märkte - und dabei insbesondere die Banken - mit ungeheurer Liquidität zu Niedrigkosten ausgestattet haben. Dieses billige Geld treibt derzeit die Entwicklung in fast allen Marktsegmenten und führt zum Teil schon wieder zu exzessiver Spekulation. Besonders leidet derzeit der US-Dollar unter dieser Situation, da viele Investoren sich in Dollar zu Niedrigkosten verschulden, um damit Anlagen in anderen Währungen zu kaufen. Diese Entwicklung könnte zu einem wachsenden Problem für Europa werden, da ein immer stärkerer Euro Exporte bremst und Importe billiger macht. Ein stärkerer Euro wirkt also wie eine Leitzinserhöhung zu einer Zeit, in der die EZB die Leitzinsen stabil halten möchte. Es ist derzeit daher schwer zu erkennen, woher eventuelle Inflationsimpulse kommen sollten. Das scheint die Erklärung zu sein, warum trotz einer Flut von neuen Anleihen auch die längeren Laufzeiten recht stabil tief bleiben. Wir gehen davon aus, dass wir in den nächsten Wochen die 10-jährigen Zinsen, gemessen an den Pfandbriefrenditen, in einer Bandbreite zwischen 3,75 und 3,90% (aktuell 3,83%) sehen werden.

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